地平线未能成为国产智驾芯片第一股，黑芝麻智能先一步上市

作者|陶然 编辑|肖伟

最终，地平线未能抢到“国产智能驾驶芯片第一股”的称号。

10月8日晚间，香港联交所网站发布了中国智能驾驶科技公司地平线的招股书，表明该公司已正式通过港交所听证会，距上市仅一步之遥。

据市场人士透露，地平线吸引了阿里巴巴和百度两家一线厂商作为IPO投资者。

但两个月前的8月8日，由小米、吉利、上汽、蔚来、腾讯等投资者支持的黑芝麻智能已经在港股完成了敲钟仪式。

如果不出意外，假以时日，地平线将成为国产智能驾驶芯片的“第二股”。

但仍是国内同赛道估值最高的公司：

截至14日收盘，黑芝麻智能市值为154.81亿港元（约合人民币141.07亿元），而地平线目前估值已高达87.10亿美元（约合人民币615.05亿元）。

其中，国内总装机容量最大的公司：

中投咨询报告显示，自2021年以来，地平线成为国内首家、每年提供高级辅助驾驶（ADAS）和高级自动驾驶（AD）解决方案总装机量产前装量产的企业。 ）解决方案，其全球高端智能驾驶市场份额据说仅次于。

总之，从综合实力来看，地平线依然占据着赛道上的领先地位。

然而，这份长达679页的招股书似乎蕴藏着一些来自内部的隐秘担忧：关于客户、关于营收、关于供应链上下游的“话语权”。

大厂商的光环下

准备好的球员

地平线成立于2015年，定位为“乘用车先进辅助驾驶及高端智能驾驶解决方案提供商”。

公司创始团队多名成员曾是百度的技术专家：

创始人兼CEO余凯于2012年4月加入百度，主导成立百度深度学习研究院（2013年）并担任副院长。

在百度期间，余凯主要进行深度学习、机器人、自动驾驶、人机交互等方面的研究，并带领团队在云端推广人工智能，如搜索排序、广告、语音识别、图像识别等基于使用大数据算法构建的神经网络的语言理解等。

联合创始人兼CTO黄畅曾任南加州大学和NEC美国研究院研究员。 2012年加入百度美国研发中心，2013年还参与成立百度深度学习研究院，并担任高级科学家、首席研发架构师。 。

另一位联合创始人陶飞文也有谷歌、百度等公司资本市场管理和日常财务运营经验；团队的其他核心成员余一男、苏志忠等都曾就职于百度深度学习研究院。

从招股书显示的目前股权结构来看，余凯、黄畅、陶飞文分别持股14.85%、3.35%、1.45%。其余由资本和员工持股，CEO于凯与部分资本持股比例相同。

也许这是一个先到先得的原则。地平线自主研发的征程3、旭日3系列芯片等部分业务已与百度达成合作，支持百度飞桨框架的模型改造，有利于深度学习模型的构建、训练和快速落地。嵌入式开发和部署。

图片来自网络

当然，与百度的桥梁更像是纯粹的技术合作。真正给地平线带来真金白银收入的，是招股书中提到的“五大客户”。

抱大腿的隐患

​​n 的大部分收入集中在这五个主要客户上。

于2021年、2022年及2023年以及截至2024年6月30日止六个月，我们五个最大客户产生的总收入分别为人民币283.1百万元、人民币482.1百万元、人民币1,067.0百万元及人民币727.0百万元。 ，分别占我们收入的60.7%、53.2%、68.8%和77.9%。

同期，我们来自最大客户的收入分别为人民币115.2百万元、人民币145.3百万元、人民币627.3百万元及人民币351.6百万元，分别占我们收入的24.7%、16.0%、40.4%及37.6% 。

虽然没有提及这五家主要客户的全部公司名称，但根据招股书中此前公布的客户名单和公司里程碑名单，基本可以推断，除了大众大众集团之外，理想汽车也应该是其中之一。 ​​n的主要投资者。首先，它早于大众（早于Core ）。

另据市场人士透露，地平线2023年之前的前五名客户为理想汽车、英泰、上汽、银恒科技，而2024年上半年前五名客户为芯城科技比亚迪f3图片2024款，其次是四维图新和理想。汽车、英达、比亚迪分别排名第三、第四、第五。

值得注意的是，首先，这条最新的“大腿”是由大众集团的核心工艺做后盾的。

2022年10月，大众集团旗下软件公司与地平线成立了一家名为（）的合资公司，大众持有相对主导的60%股权，地平线持有剩余40%的股份。从2023年开始，地平线将向授权与高级辅助驾驶和自动驾驶解决方案相关的算法和软件，这意味着向公众提供智能驾驶系统。

大众集团已成为地平线最大的融资方，分别占2023年和2024年上半年总收入的40.4%和37.6%。

从好的方面来看，与财力雄厚的德国老牌车企联手比亚迪f3图片2024款，无论是资源还是业务，对于地平线来说无疑都是一个稳定的增长机会。

但把40%的鸡蛋放在同一个篮子里，即使不考虑欧洲对中国新能源产业的反复折腾，单看比例就显得有些“不安”。

客户最终会成为竞争对手吗？

再看看名单上的其他客户，蔚来、理想、吉利、比亚迪：至少截至2024年上半年，他们仍然是客户，但是……

2024年7月27日下午，在NIO IN 2024蔚来创新科技日活动上，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌宣布了一项重大技术突破——蔚来自主研发的全球首款5nm智能手机。驱动芯片“神机”成功流片，并现场演示该芯片，称其性能远超预期。

据介绍，蔚来深机芯片及底层软件均自主设计，是业界首款采用5nm汽车级工艺制造的高端智能驾驶芯片。一颗神机芯片与四颗行业旗舰芯片的性能水平相当。李斌随后强调，自研芯片“对于蔚来实现全栈自研智能驾驶具有重要意义”。

我们再看看理想，10月第二周的最新消息：

据市场人士透露，理想汽车计划在香港设立芯片研发办公室，并正在招募高级AI芯片架构师。其自主研发的智能驾驶芯片或将代号为“舒马赫”。设计工艺为5nm，由台积电制造。预计2024年完成流片工作。

比亚迪和吉利这两家传统新能源汽车企业，在智能驾驶芯片领域早已布局：

前者在今年年中发布了自研4nm工艺、Armv9架构芯片的消息。腾势Z9GT据称是首款搭载定制芯片的；符合车规级标准的7纳米芯片‘龙鹰1号’已正式进入量产阶段。”

在新能源汽车领域，智能驾驶已成为车企公认的致胜关键。

一方面，消费者的需求和偏好发生了变化。如今，消费者尤其是年轻一代非常重视汽车的智能体验。智能体验在汽车购买决策中的影响力不断增强，成为继汽车品质、性能之后的重要决策。因素；另一方面，从行业竞争来看，各大车企都将智能驾驶作为差异化竞争的焦点。华为或者鸿蒙就是一个典型的例子。

芯片是其中的一部分，也是一个技术门槛较高的环节。整体来看，像威小力这样的新势力，以及像这样的传统新能源车企，都在努力开发一整套自主研发的软硬件。智能驾驶解决方案无疑将对地平线的软件服务和硬件业务产生一定的影响。

更重要的是，在业绩方面，地平线尚未对自身盈亏承担责任。

虽然近三年公司分别录得营收4.67亿元、9.06亿元、15.52亿元，年复合增长率高达82.3%，但由于研发支出不断上升（11.44亿元、18.8亿元）同期分别为23.66亿元），公司仍处于亏损状态，累计亏损175.23亿元三年内。

一方面，开源节流却无法节流，导致入不敷出。另一方面，它以前的客户车企正在努力开发自己的智能驾驶解决方案。作为“智能驾驶”供应商，地平线似乎陷入了困境。

护城河可能已经开始变窄。

结尾